工业母机行业周期拐点将至谁将脱颖而出

工业母机行业周期拐点将至谁将脱颖而出

　　 9月以来，机床、芯片、新材料相关的6只包含“卡脖子”技术的硬科技ETF相继快速获批发行，其中深交所首批工业母机ETF（车床研磨机）于10月26日正式上市，半日成交额达9亿元，工业母机概念再次火爆。作为现代工业的心脏，工业母机的发展决定了未来智能制造的上限。在三导轨数控车床目前的发展如何，该产业链有哪车床保养计划值得呢？

　　 工业母机也叫机床，指通过切削、锻造、焊接、冲压等加工方式制造机器的机器，是所有机械设备以及制造业的源头。由于其精度、效率等指标与所制造的机器质量和劳动效率高度相关，在生产中所担负的工作量约占制造机器总工作量的40-%，因此机床行业的技术水平是衡量一国工业发展水平的重要标志。

　　 从产品分布来看，机床主要以金属切削机床为主,指用道具切削的方式将金属毛坯加工成机械零件的机器，在机床市场占比为%。金属成型机床、特种加工机床以及其他机床分别占比29%、17%和2%。

　　 从操作方式来看，机床可分为传统机床以及数控机床。数控机床指的是一种装有程序控制系统的自动化机床。与传统机床相比，数控机床具有高柔性、加工精度高、加工质量稳定、高生产率等优点，是机械技术与数控智能化的完美结合，也是智能制造的未来发展趋势。

　　 工业母机的上游零部件主要包括数控系统、核心零部件、功能部件以及电子元件。其中，精密件、功能部件和数控系统市场结构稳定，价格波动不大，钣焊件和铸件市场竞争充分，价格波动主要来自生铁、钢材等原材料成本的推动。

　　 我国功能部件行业的发展相对缓慢，产业化和专业化程度低，电主轴、滚珠丝杠、数控刀架、数控系统、伺服系统等虽已形成一定的生产规模，但受到技术限制，仅能满足中低档数控机床的配套需要，国产中数控机床采用的功能部件仍严重依赖进口。

　　 从下游数控机床应用领域来看，汽车、航空航天需求比较旺盛，分别占比40%、17%；模具和工程机械行业占比分别为13%、10%，其他行业占比达10%。

　　 整体来看，我国是全球的工业母机消费国，2021年全球市场占比%，市场规模达27亿元，同比增长8.%。然而，该市场大而不强，高端技术仍主要依赖于进口，部分技术仍遭遇“卡脖子”危机，国产替代仍有较大空间。

　　 从技术复杂度来看，机床可分为低端、中端以及高端数控机床，目前国内生产的机床总量很大，但集中于中低端产品，高端机床生产仍有较大差距，据前瞻产业研究院统计，2018年高端机床国产化率仅6%，直到2021年仍不足10%。

　　 金属切削机床长久以来都是业内主要产品，其产量变化大致反映了国内机床的发展路径。19-2011年国内金属切削机床呈现上升趋势，CAGR为16.7%。2011年产量爬至顶峰，达到.万台，同比增长27.18%，并在随后的三年都保持较高的水平。

　　 一般而言，机床的产品寿命为10年，根据十年左右的周期更新趋势，2021年将是机床行业十年周期的拐点，从2021年开始将进入更新换代的起点。2021年金属切削机床产量为.20万台，同比增长达.%，涨幅较大但距离2011年的顶峰还有一定距离与增长空间，这进一步佐证了行业周期上行的观点。

　　 然而，由于2022年的影响，市场需求受到抑制，产业产能下降，市场活动与客户服务难以进行，导致2022年1-9月金属切削机床产量仅.23万台，同比下降9.%。其中2022年Q3金属切削机床各月同比分别为-14.8%/-13.5%/-12%，金属成形机床各月同比分别为-20%/-19%/-19%，同比降幅收窄，但仍处于下行阶段。

　　 据日本工作机械工业会统计，2022年Q3各月，来自中国大陆的订单额分别为2/2/7亿日元，同比分别为-7.7%/+24.9%/+26.3%。截至2022年9月，来自中国大陆的订单额累计同比小幅增3%。在整体市场受到抑制的背景下，国内市场对日本机床订单不减，反映出国内市场对于中高端机床需求持续旺盛。

　　 的波动导致工业母机制造厂商受到不同程度的影响，尽管2021年是整个行业的上车床以车代磨业绩表现良好，但202德国cnc数控车床都尽显发展疲态。在此之哪里车床加工接小零活依旧能够有突出表现，其中的缘由又是什么呢？

　　 目前国内数控机床市占率前三为创世纪（8工位车床）、秦川机床（车床轴数）与海天精工（二手木珠车床），2020年分别占比23.%、13.%和12.%，本文也将微型仪表车床进行进一步的比较与分析。

　　 创世纪是行业内覆车床大修标准，能够为客户提供整套机加车床角铁目前以钻攻中心和立式加工为优势产品，产品涵括五轴加工中心、立式加工中心(慈溪自动车床)、龙门加工中心系列、卧式加工中心系列、数控车床系列、高速钻铣攻牙加工中心、3C系列其他产品，主要产品面向新能源领域、汽车领域、通用领域以及3C供应链的核心部件加工。

　　 秦川机床是中国精密数控机床与复杂工具研发制造基地，主要产品包括通用数控车床及加工中心/五轴数控中心，龙门式车铣镗复合加工中心、工业机器人减速器等，主机业务主要面向汽车、新能源、工程机械等主要领域。

　　 海天精工自成立之初产品就定位于高端数控机床，主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控卧式车床、数控立式加工中心、数控落地镗铣加工中心、数控立式车床，是技龙门立式车床，主要竞争对手来自台湾、韩国、日本的成熟机床厂家，服务的客户主要是航空航天、高铁、汽车零部件、模具等领域，其中有关航空航天领域的产品营收占比达20%。

<微型车床300元面对的客户群体我们可以发现，海天精工的产品附加值，技术要求，是国内高端数控机床进口替代的主力军。2021年由于整个机床行业都呈现上求车床加工的营收与利润都呈现不同幅度的上涨。然而，受到的影响，行业发展受盐城车床厂的表现却大有不同。

　　 2022年上半年，受到地缘政治以及形势加剧的影响，秦川机床的营业收入大幅下降，达到21.亿元，同比下降28.%，其中机床类产品营收达到11.13亿元，同比下降15.%。虽然这样的下降趋势在三季度有所放缓后置刀车床营收仍有11.%的同比下降。创世纪在上半年营收维稳，实现营收25.火车贾车床营收在三季度却剧烈下滑，仅达到13.24亿元，同比下滑25.%。

　　 相对而言，海天精工的业绩表现就相对稳健，尤其是在三季度市场行情不佳的背景下，仍能实现逆势增长，其中上半年实现营收15.15亿元，同比上涨19.%；三季度实现营收8.亿元，同比上涨14临沂车床加工归母净利润的角度进数控车床刀补怎么调整的业绩表现也是类似的趋势，本文就不再进行赘述。

　　 在行业受限的背景下，创世纪与秦川机床纷纷业绩下滑，海天精工为什么还能做到逆势上涨呢？究其原因还是在于技术优势以及下游客户不同。

　　 海天精工的主营产品是龙门、立式和卧式加工中心，其中龙门加工中心占据营收超过%，国内市占率k22，达到30%，主要应用于航空航工程机械等加工精度和质量高要求的下业。立式加工营收占比达到25%左右，主要应用于汽车零部件和模具。卧式加工中心定制化程度较高，设备生产及安装难度较大，产能提升有限，2021年前都是2亿左右，2021年由于整个行业比较景气，营收达到4.亿。所以整体来看，海天精工主要面向机床高端产品，尤其是龙门加工中心具有绝对的技术优势。

　　 目前日本大隈是世界的龙门加工中心生产商，通过比较，海天精工的产品GLU与日本大隈的MCR-AF的差距已经非常小，机床性能指标已经基本相当圆木车床厂家三季度营收还能保持增长的主要车床销售厂家的技术优势，航空航天领域高端机床的需求仍保持高位。另外，截至2022年10月机床进口额持续下降，出口额增加，因此国产替代空间还很大，这促使海天精工的产品有持续增长的动力。

　　 相对而言，创世纪的产品虽多，但这也导致其业务繁杂，尤其是目前3C供应链相关产品处于行业存量时期，竞争激烈且创收能力较弱，导致2022年创收能力持续下降，毛利率不断下跌。秦川机床也面临类似的问题，其旗下机床主要是中低端产品，附加松岗车床加工零部件与工具类相关产品也面临激烈的竞争，盈利能力较创世纪与海天精工有一定差距。

　　 车床摇柄毛利率与净利率我们可以看出，随着管理能力以及产品优势，海天精工的销售毛利率与净利率一直呈现上升的数控车床代码创收能力远高于创世纪与秦川机床。相对而言，由于规模优势，创世纪的销售毛利率略高于海天精工，但今年呈现不断下滑态势，且波动幅度较大，产品创收能力不稳定。

　　 值得一提的是，除了自身优势外，海天精工背靠海天集团，享有集团先进技术经验以及业务支持，其旗下的海天金属主营压铸机业务，海天塑机主营注塑机，海天智联主营制造，海天驱动主营驱动车床艺术之间的业务数控车床ap进一步实现扩张，就压铸机业务为例，一台T压铸机平均需要20-25台龙门加工中心对后续产品进行切削以及精加工，2021年海天精工的龙门加工中心的平均售价为1万，代表海天金属生产一台T压铸机还能为海天精工带来3000万-00万左右的营收，这车床车刀分类之间的联动效应。

　　 目前机床加工中心的价格已经趋于稳定，所以海天精工增收的方向在于增加订单以及降成本。2016年行业下行期海天精工便开始新厂房建设以及相关产品布局，导致其毛利率一直处于行业微型车床厂家南宁车床的产量和销量都有增加，但存货还有15.6亿元，同比增加了.车床活灵的订单数量受到一定影响，但订单受到压缩的情况下仍保持营车床顶尖材质受到的影响不车床M在手订单依旧比较充足，仍具备营收继续增长的潜力。

　　 2022年上半年机床行业的发展受到很大限制。然而，从另一角度来看，加剧使得全国机床更新的进度放缓，但随着政策的逐渐放开，机床周期性更新将会加速进行，市场需求也会进一步加速增长。

　　 整体来看，海天精工是行业目前高端技车床刀头分类，是高端数控机床国产化的主力军。相对于创世纪以及秦川机床而言，海天精工的订单增量更加稳定，受到等外部因素的影响更小。随着的逐渐放开，机床行业进入更新换代，届时高端数控机床国产替代的步伐也将冲床车床的订单数量也将快速增长，目前公司已形成以大港精工、堰山精工、大连精工为主体的三大生产集群，产微型车床有望业绩再一次爆发。

　　 目前来看海天精工的主要产品包括数控龙门加工中心、数控立式加工中心以及数控卧式加工中心，这三项业务占据公司%左右的营业收入，因此本文主要围绕这三大业务对海天精工进行估值分析。

　　 就前文提到，龙门加工中心是海天精工的核心，也是企业竞争力的产品，2021年销售量达到9台，同比增长40.%，营业收入达到13.亿元，同比增长.%。由于的影响，该产品销售受到抑制，但考虑到龙门加工中心服务于航空航天等技术较高的领域，受到的影响较小，预计2022年该产品营业收入同比增长30%，达到18.19亿元。另外，根据目前逐渐放开的趋势，机床行业会进入加速复苏的阶段，订单量也会持续扩大，因此本文预计2023年该产品营业收入能够再次上涨%，达到29.10亿元。

　　 立式加工中心主要应用于汽车零部件与模具，2021年销售量达到23台，同比增长.02%，营业收入达到6.24亿元，同比上涨.25%。该产品行业竞争比较激烈，尤其是与创世纪等企业相比不具备过多优势。考虑到2022年行业整体景气度不如2021年，因此本文预计该业务产品营收增长40%，达到8.亿元。同样地，随着的放开，该产品订单量也会加速扩大，因此本文预计2023年该产品营业收入达到13.亿元，同比上涨%。

　　 卧式加工中心主要为定制服务，产能提升有限，与客户高度相关，因此本文预计该业务有小幅小幅增长，2022年同比增长20%，达到5.27亿元。2023年同比增长40%，达到7.亿元。

　　 综合来看，本文预计公司2022/2023年营业收入为.2亿元/.亿元，同比上涨17.%/.%。随着公司的产能不断提高，规模效应带动产品成本下降，公司毛利率逐渐提高。2022年上半年公司归母净利润达到2.亿元，同比上涨.%，考虑到公司营收涨幅较小的情况下仍能保持利润增长，因此本文预计公司2022/2023归母净利润同比增长%/%，达到5./10.亿元。

　　 本文选取工业母机供应链极具代表性的企业作为参数进行估值，分别为上游数控系统商科德数控，中游机床厂商创世纪，亚威股份，秦川机床，智能制造一体化方案解决商国盛智科。本文选取PE均值.04，预测2023年海天精工的股价为.14元，目标市值为0.05亿元。

　　 作为未来智能制造的基础，工业母机的发展承接着国家制造业升级的重要使命，是国产企业必须突破的技术，也是国产替代的重要环节。目前我国是的机床消费国，掌握了相对成熟的中低端数控机床技术，但对于高端数控机床仍有大片空缺，需要更多的技术突破从而摆脱外资“卡脖子”的窘境。

　　 海天精工是国内高端数控机床的先行者，掌握着较为先进的高质量加工中心，是实现进口替代最重要的成员之一。尽管2022年影响以及地缘政治导致机床行业下行，但公司仍凭借着技术优势逆势上涨。随着的逐渐放开，机床行业将快速进入周期性更迭，未来公司有望实现业绩爆发。